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　　来源：尧望后势

　　业绩是4月定价的核心因子 。随着年报和一季报陆续披露 ，业绩成为4月的核心定价因子
。4月是全年股价与业绩相关性最高的月份。

　　我们基于工业企业盈利 、年初以来盈利一致预期变动
、以及本土机构投资者调查结果，三大维度前瞻一季报业绩：

　　一、工业企业盈利：TMT 、有色
、化工、非金属有望景气加速
，煤炭 、石油天然气
、造纸、橡胶塑料 、食品制造、纺服等有望边际改善

　　1-2月工业企业盈利数据有望为一季报提供景气线索 。1-2月工业企业利润增速改善明显，由去年底的0.6%提升至15.2% ，指向一季报业绩整体有望加速上行
。行业层面
，我们将工业企业与申万行业相对应，跟踪评估各制造行业景气度（利润增速）变化。从1-2月最新数据来看 ，一季报有望景气加速的行业主要包括TMT
、有色、化工 、非金属（建材
、非金属材料等） 。此外
，煤炭、食品制造 、造纸
、橡胶塑料、石油天然气 、纺服
、电气机械等行业一季报业绩也有望迎来边际改善
。

　　二、年初以来盈利一致预期变动：国产算力 、AI中下游
、先进制造、部分资源品（有色 、化工、钢铁
、建材）、可选消费等绩优行业受本轮外部冲击影响较大

　　细分行业方面，通过年初以来2026年盈利预测上修情况 ，筛选一季报有望表现较好的方向
，主要集中在：

AI：硬件（消费电子 、通信设备
、元件、计算机设备 、电子化学品）
、软件（游戏）；

先进制造、出海链：新能源（电池 、光伏
、风电、电网） 、军工（航海装备）
、商用车、医疗服务；

周期涨价链：有色 、钢铁、建材（玻璃玻纤）
、煤炭、交运（航运港口 、铁路公路）
、燃气；

消费&金融：可选消费&新消费（零售、宠物经济 、饰品
、个护用品、酒店餐饮） 、农产品
、券商等。

　　上述细分方向中，结合3月以来涨跌幅 ，筛选本轮受外部冲击较大的绩优行业
，主要集中在：AI（半导体国产算力、PCB 、中下游（游戏
、消费电子））、先进制造（新能源 、军工）、周期（有色
、化工、钢铁 、玻璃玻纤）
、服务消费&新消费（零售、饰品 、宠物经济）
、非银等 。

　　三、兴证策略本土机构投资者调查：算力链 、先进制造与上游资源一季报景气共识较强

　　根据我们3月23日至25日针对260+位本土核心投资机构的基金经理
、投研负责人与总量研究员的调查结果，当前机构投资者对算力链、先进制造与上游资源一季报景气共识较强。当前机构投资者对一季报业绩共识最强的高景气方向是北美算力链条（26%） ，其次为国产算力链条 、半导体
、存储等（17%）、先进制造（新能源 、军工、机器人等）（15%）
、上游资源（石油、天然气 、煤炭）（15%）和有色金属（12%）
。

　　风险提示

　　经济数据波动，政策宽松低于预期
，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。