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　　来源：华泰期货

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24210元/吨
，较上一交易日变化-250元/吨，华东铝现货升贴水-110元/吨 ，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价24090元/吨
，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-230元/吨；佛山A00铝价录24130元/吨，较上一交易日变化-190元/吨 ，铝现货升贴水较上一交易日变化60元/吨至-190元/吨 。

　　铝期货方面：2026-06-04日沪铝主力合约开于24435元/吨
，收于24315元/吨，较上一交易日变化-350元/吨 ，最高价达24485元/吨
，最低价达到24290元/吨
。全天交易日成交205847手，全天交易日持仓274711手。

　　库存方面 ，截止2026-06-04
，SMM统计国内电解铝锭社会库存137.5万吨，较上一期变化-1.5万吨 ，仓单库存较上一交易日变化-49吨，LME铝库存335200吨
，较上一交易日变化-250吨 。

　　氧化铝现货价格：2026-06-04SMM氧化铝山西价格录得2695元/吨，山东价格录得2670元/吨 ，河南价格录得2705元/吨
，广西价格录得2670元/吨，贵州价格录得2780元/吨 ，澳洲氧化铝FOB价格录得308美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2026-06-04氧化铝主力合约开于2805元/吨
，收于2760元/吨，较上一交易日收盘价变化-61元/吨 ，变化幅度-2.16%
，最高价达到2831元/吨，最低价为2751元/吨
。全天交易日成交327757手 ，全天交易日持仓322129手。

　　铝合金价格方面：2026-06-04保太民用生铝采购价格17700元/吨
，机械生铝采购价格18000元/吨，价格环比昨日变化-100元/吨 。ADC12保太报价23300元/吨 ，价格环比昨日变化-100元/吨
。

　　铝合金库存：铝合金社会库存4.61万吨，厂内库存7.16万吨。

　　铝合金成本利润：理论总成本23377元/吨
，理论利润123元/吨 。

　　策略分析

　　电解铝：宏观方面缺乏利多因素，美伊冲突尚未出现实质性进展 ，中欧贸易战影响市场情绪
。微观方面
，国内电解铝社会库存去库速度差强人意，对铝价形成一定压制。消费刚性依旧存在 ，铝棒转产大扁锭趋势明显
，铝棒社会库存快速去库 。海外升水居高不下，海外供应短缺依旧明确
。当前国内铝锭去库较慢主要源于下游对高价铝锭主动补库积极性较差 ，或保持低库存常态化生产模式
，这将抑制显性库存隐形化过程，但去库周期依旧明确 ，正常回调铝价难以跌破美伊冲突发生前的价格；若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速
，当前宏观情绪趋于温和，铝价仍可逢低买入 ，但追涨需要谨慎。

　　氧化铝：盘面价格快速回落向现货市场靠拢，市场对政策预期的热情消退 。对几内亚政策预期方面
，政策直接造成铝土

　　矿供应紧缺的概率较低，目前几内亚CIF价格68-70美元/吨 ，海运费38美元/吨
，折算FOB报价30-32美元/吨，矿山面临亏损发运量已经开始下滑
。因此矿价从成本端形成有力支撑 ，再次跌至前低概率较低
，目前到港量仍在增加港口铝土矿库存充足，国内氧化铝厂采购积极性不高。氧化铝供应依旧过剩 ，新增产能释放社会库存持续累积
，价格上涨降低氧化铝厂主动减产的概率，波段操作或配合期权 。

　　风险

　　1 、海外政策超预期扰动。2
、流动性变动超预期
。3、海外矿石供应出现新扰动

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