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【央视新闻客户端】

2026年上半年
，全球软件市场走出一轮从极致悲观到预期修复的剧烈行情
。年初AIAgent技术加速落地，市场普遍担忧SaaS席位收费模式被智能体颠覆 ，IGV软件指数一季度最大回撤近30%，板块总市值蒸发超万亿美元。

悲观情绪顺着跨境资本与产业预期传导至A股国产软件板块
，用友网络作为国内ERP与云SaaS龙头，成为本轮AI替代恐慌下国产软件的核心观测标的 ，其股价年初至今累计下跌19.83%
，同期上证指数上涨2.24%，显著跑输大盘 ，直观体现出市场对国产SaaS席位制商业模式被AI颠覆的集体担忧
，也是国产软件板块承压的缩影 。

6月2日，用友网络公告披露 ，6月1日
，公司以通讯表决方式召开第十届董事会第二次会议，会议一致审议通过《公司关于向银行申请综合授信额度的议案》 ，公司拟向6家银行申请综合授信额度不超过23.5亿元
，似乎也为下一步产业部署做准备
。

此前全市场普遍质疑，依托订阅席位变现的本土ERP厂商会被通用企业智能体快速替代 ，国产SaaS行业一度笼罩在生存危机之中。

进入4—5月财报季，海外头部SaaS企业密集披露的业绩全线优于市场预期
，“AI吞噬软件价值 ”的投资叙事被基本面证伪，IGV指数5月单月大涨21.11% ，创下该指数2001年7月上市以来最佳月度收益 。

工银瑞信基金6月3日发布观点称
，AI并非软件行业的颠覆者，原有软件价值没有消失 ，而是向产业基础设施与垂直行业场景持续转移
。伴随技术迭代与商业化场景落地
，全球AI产业正式迈入规模化商用周期，AI正在重塑并抬升底层软件基础设施价值。

从国内产业数据来看 ，2026年前4个月全国软件业务收入同比增长10.9%
，同样从基本面否定了AI蚕食行业价值的悲观论调 。

图片来源：IC photo

全球SaaS估值分化修复

早在2025年9月，全球软件板块便开启系统性下跌 ，杰富瑞将本轮市场抛售定义为“SaaS行业危机（SaaSpocalypse）”
。

2026年1月
，Anthropic推出ClaudeCowork智能代理产品，叠加OpenAI落地ProjectOperator项目 ，市场对SaaS席位收费模式被替代的恐慌集中释放。行情端，IGVETF一季度跌幅超24%
，创下2008年四季度之后最大单季回撤，软件板块相对标普500指数超额收益回撤约21%；高盛数据显示 ，板块个股空头成交规模升至2016年以来高点 。

估值层面
，PitchBook跟踪的99家企业级SaaS公司EV/TTM营收倍数从2025年末4.9倍下滑至2026年3月末3.3倍，单季估值缩水近三成 ，板块市值再度蒸发万亿美元。

摩根士丹利统计数据显示
，旗下覆盖的SaaS标的2025年全年下跌11%，2026年以来再跌15% ，开年表现创2022年以来新低；截至5月中旬
，高盛跟踪的应用软件企业年内跌幅中位数达到38%
。

4—5月密集出炉的财报打破市场悲观预期。ServiceNow4月22日披露一季报，其实现总营收37.7亿美元
、同比增长22% ，订阅收入36.71亿美元
，增速与整体营收持平，单笔年合同金额超500万美元的大额新增订单共16笔 ，同比增幅近80% 。Salesforce5月27日发布FY2027财年一季报，营收111.3亿美元
，同比增长13%，旗下Agentforce产品年化经常性收入达12亿美元 ，同比大幅上涨205%
。Snowflake同日宣布与亚马逊云签订60亿美元合作协议
，消息落地后四个交易日股价累计上涨近50%。多重超预期业绩推动IGV指数5月大幅反弹 。

工银瑞信分析指出，市场走势呈现结构性分化：深度绑定AIAgent ，提供流程管控、安全审计等刚需能力的底层基础软件率先企稳反弹
，通用应用型软件的AI落地兑现逻辑仍有待验证
。高盛则保持偏谨慎判断，认为2026年难以出现全行业由AI驱动的趋势性牛市 ，业绩与估值真正拐点大概率落在2027年
，5月板块大涨仅为前期超跌后的估值修复，并非行业基本面反转。

国产软件AI转型节奏加快

全球软件估值逻辑震荡同步传导至国内 ，但国内软件产业呈现出明显的结构性韧性 。工信部数据显示
，2026年前4个月，国内软件业务总收入46686亿元 ，同比增长10.9%；行业利润总额5304亿元，同比增长2.2%
。营收与盈利增速的剪刀差
，源于行业持续加大AI研发投入 、人力成本上行与行业价格战常态化。细分赛道中，云计算和大数据服务收入5344亿元 ，同比增长12.6%；集成电路设计业务收入1428亿元
，同比提升18.3%；软件行业出口额206.5亿美元，同比增长13% 。工银瑞信认为 ，需求扩容带来的营收增长
，能够对冲短期成本上涨压力
。

瑞银证券分析师熊玮5月21日提出，国内大模型快速迭代落地 ，AI持续渗透B端服务场景
，不断分流企业传统软件采购预算，标准化商用软件存量市场持续承压。不过经过前期深度回调 ，A股软件板块股价已充分消化悲观预期
，且AI对企业实际经营的负面影响存在传导滞后，给本土厂商预留充足转型窗口期 。依托国内体量庞大、业态分散的B端市场 ，叠加政企领域数据合规
、私有化部署的硬性要求，国产软件构建起海外厂商难以逾越的本土壁垒。

国内头部软件企业的AI商业化已落地阶段性成果
。金山办公2025年全年营收59.29亿元
，同比增长15.78%，订阅业务收入占比提升至73.3%。赛迪顾问抽样调研20家头部软件公司 ，测算2026年样本企业AI相关产品总收入约213.1亿元
，占整体营收比重10.7%；预计2028年该占比抬升至13.6%，ERP、CRM 、SCM等企业应用软件赛道AI产品收入占比已接近30% 。

ERP龙头转型节奏出现分化
。金蝶国际2026年一季度末ARR规模42亿元 ，同比增长19%
，AI原生产品签约额2.3亿元，公司全年指引订阅收入同比增长20% ，AI套件全年收入目标突破10亿元。用友网络一季度实现营收14.59亿元
，同比增长5.9%，其中云服务业务实现营收同比增长8.1%；净亏损7.23亿元 ，上年同期净亏损7.36亿元
，高额AI研发费用拖累净利润 。

Gartner测算数据显示，2026年全球40%企业应用将接入任务导向型AIAgent；乐观场景下 ，2035年智能体相关业务将贡献全球企业软件30%收入，对应市场规模超4500亿美元
。落脚国内市场
，政企端数据安全
、私有化与合规管控刚需持续筑牢国产软件护城河。

工银瑞信认为，能够深度嵌入AI全链路工作流、手握底层流程与安全不可替代能力的基础设施厂商 ，有望迎来估值重估；2026年优质国产软件标的AI业务营收占比有望达到10%—20%
，行业或将正式开启新一轮价值重估周期 。

（作者：雷晨 编辑：李新江,朱益民）