“今年市场已经热闹成这样，我居然没赚到钱 。”来自深圳的投资者小舒看着手机里的基金APP ，对第一财经这样说道
。这也是当下众多A股投资者的真实心声。

　　第一财经调查发现
，不少投资者正陷入两难困境：布局消费
、周期等非科技赛道的股民，全程见证市场热闹行情 ，账户却持续飘绿；而高位跟风入场科技赛道的投资者，又恰逢板块调整回撤
，同样难以盈利 。

　　这也反映了当下A股极致分化的现实
。数据显示，年内通信、电子两大板块涨幅均超50% ，成交额较去年底大幅增长八成；年内翻倍个股已超210只。赚钱效应看似亮眼
，但有超六成个股年内录得下跌，市场收益率中位数低至-8.32% 。

　　这种分化同样映射在基金市场上
。目前主动权益类基金中 ，年内翻倍产品已达12只
，赚钱效应突出，但仍有三成产品年内收益为负 ，行业首尾业绩相差逾141个百分点
，这也让投资者陷入“追高科技怕回撤，坚守稳健不赚钱 ”的博弈难题。

　　“当前市场情绪积极 、分化剧烈 ，科技成长强势
，顺周期和主题方向疲弱，且交易持续向强势资产集中 。
”长城久祥基金经理刘疆对第一财经表示 ，市场的整体状态符合团队持续看好科技成长方向的判断，但过于极致的分化也并不完全合理。

　　基于此
，他倾向于认为，市场或将继续保持积极 ，整体水位有望继续抬升
，科技成长方向仍有望是主线，同时那些低位方向里的优质资产也有机会被市场陆续挖掘
。

　　A股极致分化格局延续

　　上证指数已连续34个交易日保持在4000点以上震荡 ，年内累计回报缩至2.24%。同时
，表面的平稳难掩结构性的剧烈分化 。

　　截至今日收盘，在31个申万一级行业中 ，通信行业以67.17%的年内涨幅一骑绝尘
，电子板块以50.04%的涨幅紧随其后
。相比之下，排名第三的煤炭板块涨幅仅有29.66% ，与前两大科技赛道存在明显差距。

　　而在涨幅靠后的行业中
，商贸零售
、农林牧渔等九大行业的年内跌幅已经超过10%，其中商贸零售行业的跌幅更达21.69% 。换言之 ，行业最大涨跌幅之间差距已超过88个百分点，分化形态尽显
。

　　相较于盘面表现的“碾压”
，科技板块在市场成交额上的“虹吸 ”效应或更为直观。今日市场成交额为2.76万亿元，电子、通信两大板块的成交额合计超过1.1万亿元 ，占比超过四成 。这一占比较去年底21.74%的数值提升八成以上
，资金持续向核心科技赛道集中
。

　　从个股维度进一步观察，A股全市场5524只股票中 ，年内下跌的有3476只
，占比达63%。翻倍股则有217只，其中 ，电子板块个股占比超过三分之一 。

　　得益于少数个股的巨大涨幅
，全市场年内平均收益率拉高至5.11%，但中位数收益率仅为-8.32%
。数据反差也意味着 ，市场的赚钱效应高度集中在极少数标的上
，若投资者随机买入一只股票，亏损8%以上的概率可能过半。

　　“当前A股投资要么跟着AI走 ，要么没机会；就算AI短期波动 、回调，也比其他板块强 。”华南一位权益基金经理认为
，消费
、地产、医药 、传统制造等其他板块，要么增长乏力、要么景气度低迷
、要么估值合理但无成长空间 ，无法承接资金、带动市场上行。

　　不过
，近来强势已久的科技成长已出现调整迹象
。对此，长城久恒基金经理储雯玉表示：“4 、5月科技的极致行情催生了市场情绪波动 ，科技板块高位震荡。预计市场未来一段时间或以震荡为主
，风险偏好有所回落，交易开始缩圈 。
”

　　12只翻倍基与三成亏损

　　A股极致的结构性分化 ，同步传导至关联度较高的主动权益基金市场
，基金产品业绩呈现显著两极分化
。

　　Wind数据显示，截至6月3日 ，全市场已有数据的4859只主动权益类基金（包含普通股票型
、灵活配置型、偏股混合型 、平衡混合型基金；仅计算初始基金
，下同）年内平均收益率为13.05%。

　　据第一财经统计，今年以来约七成主动权益基金斩获正收益 ，其中205只产品的累计收益率超过60%，华商均衡成长A
、财通多策略福鑫、华商致远回报A等12只产品年内回报均在翻倍以上
，还有华泰柏瑞质量精选A等15只产品的回报超过90% 。

　　以年内上涨113.84%的华商均衡成长A为例，一季报数据显示 ，该基金的重仓行业主要聚焦于通信和电子板块
，前十大重仓股几乎被热门科技股包揽，8只个股年内实现翻倍
。其中 ，长飞光纤（601869.SH） 、亨通光电（600487.SH）的年内涨幅超过290%
，长光华芯（688048.SH）
、源杰科技（688498.SH）也出现210%以上的涨幅。

　　业绩天平的另一头，是近三成年内收益为负的基金产品 。同源数据显示 ，年内累计跌幅20%的主动权益类产品有34只
。例如暂居队尾的同泰大健康主题A
，跌幅已经超过27%。一涨一跌之间，主动权益类基金的首尾业绩相差已超过141个百分点 。

　　其中 ，有不少产品走出先扬后抑走势
。如西部利得策略优选A在一季度上涨26.9%
，二季度以来却下跌近22%，前期盈利基本回吐；还有部分产品业绩直接由正转负 ，如原本上涨超过10%的中航恒宇港股通价值优选A，4月以来跌幅超过17%
，年内回报降至-9.48%。

　　需要注意的是，即使是绩优产品 ，近来也有不少出现一定的回撤 。例如“翻倍基”广发远见智选A、浦银安盛数字经济A
，二季度最大回撤都超过10%；这也意味着，若投资者在二季度追涨一些表现不错的产品 ，也有可能并不能获得理想的回报。

　　“为何热闹不属于我？ ”

　　事实上
，市场两极化的现状与投资者反馈也一致
。一位具有数年投资经验的基民小严对记者表示，自己曾在一个月前买入某科技赛道产品 ，如今亏损已近两成。在他的理解里
，“如果不买‘芯’或‘光’，好像别的都很难赚钱
” ，但奈何买入时点不佳 。

　　一位深耕理财销售行业多年的业内人士解释了个中逻辑：阶段性业绩突出的热门赛道产品
，更易获得渠道重点营销 、投资者追捧，持续放大市场热度
。“产品越好卖 ，渠道越去营销，投资者被激发出‘怕错过’的焦虑
，就越容易在高位把长期配置变成情绪化下注。”

　　除了主动或被动“站在光里 ”的投资者，还有心生谨慎的另一类投资者 。“我以为‘光’已经涨够了 ，怕追高被套
，所以买了其他细分赛道的产品
。
”上海投资者晓文则表示，自己买的价值主题产品仅获得2%左右的收益 ，“看着别人‘吃肉’
，也很煎熬”。

　　这种纠结
、谨慎的投资情绪，在机构中同样上演 。上海一位机构人士表示 ，虽然市场对于科技板块的担忧持续演绎
，但其业绩增长确定性与盈利优势难以替代，不愿彻底踏空 ，因此很多组合策略既抓行情红利
，又试图降低波动风险
。

　　在行业轮动特别快的背景下，还有的投资者看到自己持仓不涨 ，求胜心切，为了追赶风口
，频繁切换、反复横跳，结果出现“买了就跌 、卖了就涨 ”的情况。

　　谈及账户“飘绿
”的主题产品 ，第一财经综合受访的投资者信息来看
，大多是消费、游戏
、创新药、恒生科技等主题基金，也有部分在此前追高买入又陷入回调的短期热门赛道 。

　　“A股科技主线的虹吸效应导致流动性分流 ，是多数非科技板块走势疲软的原因之一
。”华南一位权益基金经理表示
，过去数周，市场的核心焦点重新转向AI 、半导体等 ，大量风险偏好型成长资金持续涌入。其他资产尤其本身同样属于高波动
、高风险偏好的成长资产
，因此出现明显的资金分流，拥挤度回落 。

　　站在当前时点 ，金鹰基金首席经济学家杨刚表示
，在演绎科技成长的极致结构后，市场短期需要消化前期涨幅较大、交易拥挤度高等问题。据他观察 ，市场近来已经开始从单一进攻主线转向攻守再平衡，预计A股接下来或大概率维持高位震荡
。

　　对于后续布局思路
，储雯玉则表示，将继续沿着AI这一逻辑主线 ，寻找有边际变化的细分方向。除了光通信 、半导体设备等基本面潜力较大的板块外
，PCB上游
、被动元器件、功率芯片 、液冷等细分领域也可能存在挖掘的空间 。