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　　文章来源：汇通财经

　　受中东地缘局势扰动，国际黄金在5月迎来连续三个月回调 ，伊朗冲突推高美元和美债收益率 、压缩美联储降息空间，短期显著压制金价走势
。

　　盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）在周一（6月1日）发布的最新研报中分析
，本轮金价回落属于结构性短期调整，全球债务风险
、去美元化进程、顽固通胀以及各国央行持续购金四大核心支撑并未动摇 ，黄金整体牛市格局依旧稳固
，短期弱势不会改变中长期上涨趋势。

　　地缘能源冲击引发金价短期回调

　　数据显示，5月金价录得连续第三个月下跌 ，市场短期情绪持续走弱
，但黄金中长期收益依旧亮眼，2026年年内涨幅达5% ，近一年涨幅36%
，两年累计涨幅高达91% 。

　　霍尔木兹海峡航运受阻，造成全球油气 、成品油价格持续高位运行 ，彻底改变本轮通胀环境
。

　　汉森表示
，本轮能源驱动型通胀并未触发黄金传统避险行情，反而推升市场通胀担忧 ，带动美债收益率走高、美元汇率走强，市场同步下调美联储降息预期。对于零息属性的黄金而言
，美债收益率与美元双高形成强力压制 。叠加全球股市持续创下历史新高，以及部分央行为稳定本币汇率
、对冲高额能源支出小幅减持黄金 ，进一步加剧了金价短期调整压力
。

　　通胀类型决定行情走势
，短期利空具备特殊性

　　本次金价回撤，印证了黄金对冲通胀的差异化特征。汉森表示 ，黄金虽被视作通胀对冲工具
，但不同通胀环境对金价影响截然不同 。传统金融风险、经济下行引发的通胀，往往伴随实际利率下行 、美元走弱 ，最利于金价上涨
。

　　而当前供给端能源冲击催生的通胀
，会同步提振美债收益率与美元指数，形成阶段性利空黄金的特殊格局。目前市场高度聚焦美联储利率预期 ，收益率走高
、降息概率降温持续压制盘面情绪
，但该扰动仅为短期因素，无法长期主导黄金定价逻辑 。

　　多重基本面筑牢黄金长期支撑

　　央行持续性购金是黄金最核心的支撑动力。汉森表示 ，少数国家短期抛售黄金仅为战术性操作，并非战略调仓
。全球外汇储备多元化的大趋势完全稳固
，俄乌冲突、美伊地缘博弈，进一步强化了各国规避制裁风险 、优化储备结构的需求 ，全球央行仍将长期维持黄金净买入状态。

　　同时亚洲大国市场需求持续托底金价
，该国投资者为分散地产
、传统金融资产风险，持续增配黄金 。该国央行4月实现连续第18个月增持黄金 ，香港统计署披露
，当月内地经香港黄金总进口 99.327 吨、净进口 86.715 吨，环比上涨 81.2%
。

　　此外 ，全球主要经济体财政赤字与债务规模持续扩张
，电气化 、人工智能
、能源安全等领域高额投入，持续抬升长期通胀预期 ，利好黄金这类硬资产。

　　技术面企稳信号明确
，后市展望乐观

　　从技术盘面来看，金价在每盎司4400美元的200日均线位置多次获得强力支撑 ，本轮调整过程中两次试探该点位，均吸引长线资金入场承接
，体现出长期资金的坚定布局意愿 。

　　目前多数投资者观望中东局势明朗后再追加仓位，地缘消息扰动消退后 ，市场将重新回归基本面定价
。

　　总结

　　总体而言
，金价本轮三连跌是地缘能源冲击带来的短期技术性调整，并非趋势反转。在地缘避险逻辑切换、利率短期压制的背景下 ，黄金短期走势偏弱 。

　　随着去美元化 、央行购金
、高债务与顽固通胀四大核心利好持续发力
，中长期来看，黄金牛市根基稳固 ，后续依旧具备充足的上行空间
。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间6月3日10：37 现货黄金 报 4480.03 美元/盎司