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微乐辅助器通用版游戏亮点

1. 操作简单
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5. 游戏占用内存小 ，运行流畅
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“我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和乔布斯是一个级别的，至少未来会是的 。王宁对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。 ”

5月27日 ，当“投资大佬
”段永平在社交平台上抛出这句话时
，不少围观的投资者还在怀疑他是不是“喝高了”
。但是，紧随其后的港交所一纸公告 ，让人看出戏剧般的反转。

段永平在平台上的发言图片来源：雪球截图

当日傍晚
，香港联交所最新披露的权益变动信息，让这位投资人的真实仓位首次“被动 ”曝光：段永平与其一致行动人已合计持有泡泡玛特（HK09992 ，股价161.50港元，市值2166亿港元）7637.16万股
，持股比例冲至5.69%，正式触发举牌线并一跃成为公司的第二大股东 。

今日（5月28日） ，泡泡玛特开盘大涨
，一度涨超6%，最终报收于161.50港元 ，涨幅4.73%
。

在投资界
，段永平一向以“走慢路
”“不下盲注”的沉稳形象示人。从早年打造小霸王
、步步高(002251)，到后来隐居幕后精准抄底网易 ，重仓苹果与茅台(600519)
，股民惊叹于他的每一步棋局 。就在去年，面对海外业务全面爆发、股价冲上高位的泡泡玛特 ，他还在公开表示“看不懂 ”“不会投
”
，甚至困惑于潮流文化稍纵即逝的泡沫属性
。

图片来源：每经记者毕媛媛摄

但从公开宣称“看不懂”，到前不久自曝“清仓中国神华(601088)换泡泡玛特 ” ，再到如今砸下约118亿港元真金白银买成第二大股东 、甚至在言论上将30出头的王宁比肩“神坛上的乔布斯”，段永平在短短数月内立场大调头。到底是他自己被“打脸真香
”了
，还是他看清了别人没看懂的财富密码？

约118亿港元，段永平“真香了”

据香港联交所最新披露的权益变动信息 ，2026年5月25日
，“投资大佬 ”段永平与H&HInternationalInvestment,LLC同步增持泡泡玛特股份 。本次增持后，段永平及其一致行动人的持股比例已达到5.69% ，触发强制披露要求
，并一跃成为泡泡玛特的第二大股东
。

《每日经济新闻》记者发现，在段永平及其一致行动人（H&HInternationalInvestment,LLC）大举增持并浮出水面之前 ，泡泡玛特的股权结构高度集中。创始人王宁
、杨涛夫妇通过GWGHolding、PopMartHehu等信托及一致行动人公司
，控制着泡泡玛特约40%—50%的股份（根据不同时期的期权池稀释有所变动） 。

据港交所规定，只有当大股东持股比例首次达到或超过5%时 ，才必须在3个交易日内向交易所申报并公开披露
，因此很难判断段永平是一次性多笔买入还是分批 、多次建仓
。

记者统计发现，泡泡玛特在2026年3月至5月期间 ，股价经历了从约220港元至最低约138港元的回调。3月26日后，公司股价一直徘徊于155港元上下 。如果以段永平建仓的平均成本（估算在155港元/股左右）来计算
，段永平为了买下这5.69%的股份，动用的资金规模（包括他直接买入股票
、以及卖出Put期权被行权拿到的股票）大约为118亿港元（折合人民币约102亿元）。

清仓煤炭、买入多巴胺大佬也为年轻人的“情绪
”买单

2025年下半年 ，当泡泡玛特旗下IP（具有商业价值的创意内容或品牌）“LABUBU”在全球爆火
，公司股价冲上高位时，段永平曾公开表示“看不懂这家公司10年后的样子 ” ，甚至直言“不会做他们的投资
”
。他当时的困惑在于：万一过两年大家都不要潮玩了呢？

图：当时接受王石夫妇采访
，段永平曾说不会买泡泡玛特，因为看不懂

来源：视频截图

因此 ，如今的他与近一年前的他对比
，显得很反常。在中国商业史上，段永平是个强调“本分”和“认知边界 ”的人 ，他曾创造过实体商业的奇迹
，转型投资后，更是将巴菲特“不懂不投
”的理念贯彻到底 。他买苹果 ，说是因为看懂了智能手机作为数字生活刚需的生态壁垒；他买茅台，说是因为看懂了中国独有的白酒文化和无可替代的社交成瘾性
。

面对泡泡玛特和它背后的潮玩行业
，段永平最初的反应是冷淡甚至抗拒的。2026年3月底，泡泡玛特发布了“史上最强年报”：2025年总营收达371.2亿元 ，同比增长184.7%
，净利润130.8亿元，同比增长284.5% 。但在随后的业绩会上 ，管理层却提出：公司要主动从高速增长的“F1赛道 ”上下来
，进入“维修站
”换个轮胎 、修整细节，并将2026年的增速预期主动调低
。

但资本市场的奇妙之处在于 ，预期与价格永远在动态博弈。2025年年报发布的3月底
，随着泡泡玛特因市场对其生命周期的担忧、估值阶段性回调至底部区域，段永平的投资逻辑也发生逆转 。他发帖收回此前“不投资”的言论 ，并在4月中旬通过卖出看跌期权（Put）等方式建仓
，宣布其“泡泡玛特保险公司正式开张 ”
。2026年5月上旬，段永平更是自曝“清仓中国神华 ，全部换成泡泡玛特”，调仓动作雷厉风行。

“潮玩消费具有极强的节日与季节性特征
，季度间的波动属于行业常态，很难仅凭简单的环比下滑就断定增长后劲乏力 。
”盘古智库高级研究员江瀚对《每日经济新闻》记者表示 ，段永平是因为捕捉到了具有吸引力的“价格安全边际”
。“作为价值投资的拥趸
，段永平极度看重‘好生意
、好管理层、好价格’。更深层次的原因在于他对潮玩出海长期确定性的本质认知更新 。通过深入研究财报及实地考察，他意识到泡泡玛特已突破亚洲文化边界。 ”

同行各自突围泡泡玛特的护城河到底有多深？

在过去很长一段时间里 ，传统投资大佬们习惯于给年轻人贴上“消费降级
”“特种兵旅游”“性价比主义 ”的标签
。在他们的逻辑中
，既然年轻人省吃俭用，那么兜售几十元 、上百元一个“无用塑料小人
”的潮玩公司 ，会最先在经济周期中被抛弃。

过去
，段永平一向强调不懂不投
、不碰带有快时尚属性的标的，但此时他选择在市场分歧最大、股价相对低位时重仓杀入 ，这种逆向投资真的可行吗？

江瀚认为
，老牌价值投资者对新时代资产在进行认知进化 。“段永平的‘不懂不投’建立在动态研究之上，他已高度认可创始人王宁的长期主义 ，公开赞同管理层‘不做短期业绩指引’的做法，同时其顶级投资人的背书也能在股价低迷期稳定市场信心
。”

虽然段永平用百亿元真金白银把自己绑上了泡泡玛特的战车
，但大佬的背书是万能的“防弹衣 ”吗？

相比泡泡玛特专注于自有IP的挖掘，身后的追赶者们正在尝试不同的突围解法：TOPTOY主打“潮玩集合店
”模式 ，汇聚三丽鸥等全球知名IP
，努力在核心商圈提升品牌声量；全面押注积木赛道的布鲁可，通过奥特曼 、变形金刚等硬核IP的积木化二创 ，试图在传统玩具与潮流文化之间开辟一条新路；卡牌巨头卡游也在积极拓展徽章和文具
，寻找新的增长点??

当盲盒的猎奇感逐渐退潮，追赶者们虽然手握大牌授权 ，但也在承担高额的版税成本与激烈的渠道竞争。“高复购率标志着情绪资产正在演变为对抗周期的‘新刚需’
，这种基于情感共鸣的消费黏性，受宏观经济周期的影响相对较小 。”江瀚指出 ，关于护城河能否跨越百年
，虽然目前下定论尚早
。“只有持续通过工业化运营孵化出具备文化穿透力的IP，才能具备穿越长周期的潜力。 ”

（免责声明：本文内容与数据仅供参考 ，不构成投资建议，使用前请核实 。据此操作
，风险自担
。）

记者|毕媛媛

编辑|陈柯名许绍航杜恒峰

校对|程鹏

封面图来源：网络

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