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　　来源：中国基金报

　　【导读】周末大事 ，以及十大券商最新研判中国基金报记者 泰勒大家好啊
，马上就要开盘了，一起回顾一下周末的大事 ，以及看看券商分析师们的最新研判
。这个周末，最大的利好就是美伊谈判迎来重大的进展
，好消息不断弹窗。周末大事1．重大利好！美伊谈判最新进展

　　特朗普表示，美国和伊朗之间一项更广泛的协议已经“基本谈妥” ，霍尔木兹海峡也将重新开放 。这释放出一个信号：持续数月的战争可能正朝着结束方向取得进展
。

　　美国国务卿马尔科·鲁比奥表示
，今天晚些时候可能会有更多关于伊朗的消息，并称谈判已经取得“重大进展 ”。他重申 ，美国的目标是确保伊朗“永远不能拥有核武器
”
，并强调德黑兰方面威胁霍尔木兹海峡船只的行为是非法的 。

　　伊朗外交部发言人埃斯梅尔·巴加埃表示，过去一周 ，双方立场正在“接近”
，未来三到四天会发生什么仍有待观察
。巴加埃称，任何涉及霍尔木兹海峡的机制 ，都应由伊朗 、阿曼以及海峡沿岸国家共同商定
，美国“与此无关 ”。

　　伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬表示，伊朗的任何决定都不会在未经最高领袖许可的情况下作出 ，也不会脱离最高国家安全委员会的框架 。该委员会是伊朗宪法规定的国防和国家安全最高决策机构。佩泽希齐扬还对伊朗国家电视台IRIB表示，伊朗“愿意向世界保证
，我们并不寻求核武器
”
。

　　伊朗国家关联通讯社塔斯尼姆周日报道称，作为结束战争谈判的一部分 ，伊朗并未同意任何与其核计划有关的新措施。该媒体还称
，霍尔木兹海峡“不会回到战前状态” 。

　　受此消息影响，周末原油暗盘暴跌近8%
。

　　2．整治非法跨境证券期货基金经营活动 ，证监会等八部门联合出手

　　近日
，经国务院同意，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。其中提出 ，严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务
，并设置2年集中整治期清理非法存量业务，坚决将此类非法跨境经营活动逐出境内市场 。

　　3．香港证监会：增强措施以应对伪造文件及洗钱风险并提高开户标准

　　香港证监会5月22日发出通函 ，列明在开立账户及维持客户关系时应实施的监控措施
。对客户账户有可能遭不当使用来进行可疑或不法交易
，以及因而加剧的洗钱及恐怖分子资金筹集风险深表关注。香港证监会要求，所有持牌法团在切实可行的情况下尽快进行内部核查 ，以侦测是否有任何可疑或伪造文件曾被接受用来开立账户 。

　　4．沃什宣誓就任美联储主席

　　凯文·沃什当地时间22日在华盛顿宣誓就任新一任美国联邦储备委员会主席
。

　　5.DeepSeek宣布永久降价

　　DeepSeek官方宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API价格将于2026年5月31日结束2.5折优惠活动后
，正式调整为原定价的1/4。这一API2.5折优惠活动，原定6月起恢复原价 ，但最新公告确认
，DeepSeek-V4-ProAPI将永久降为原价的1/4（相当于2.5折），即：每百万tokens输入（缓存命中）0.025元 ，输入（缓存未命中）3元
，输出6元 。

　　6.7只半导体明星股拟被减持127亿元

　　A股半导体板块持续火爆之际，多家明星公司股东集体抛出减持计划
。5月22日晚间 ，中微公司
、澜起科技、翱捷科技等7家半导体 、AI产业链上市公司密集发布减持公告
，涉及实控人
、核心股东及董监高多个层面。本次“减持潮 ”中，询价转让成为重要方式 ，澜起科技、灿勤科技 、晶升股份均选择了这一减持路径 。按最新收盘价估算
，上述7家公司本次计划减持总规模达126.92亿元，其中 ，中微公司单家减持金额达60亿元，阿里巴巴则时隔半年再度出手减持翱捷科技。

　　十大券商最新研判

　　1．中信证券：海峡通航临近
，静待需求回补

　　美伊越来越临近于达成协议，市场基本已将此作为基准情形定价
。达成协议后最大的变化是供需同时回补和经济活动迅速转暖。当前一些经济指标明显偏弱 ，反映的是临近美伊协议和霍尔木兹海峡通航前的需求延后
，微观主体都在等而非急于补库和开工，这是非正常的扰动 。随着协议达成和海峡恢复通航 ，供需都会归位
。6月以后经济活动会有明显改观
，而宏观变量的变化也会使得市场策略的环境假设发生变化，风格会逐步均衡化。大资金的减持趋于尾声 ，宏观稳定下来后
，配置型资金也将逐步回归，推动一些低估值板块修复 。配置上继续主动降波 ，重构AI+能化的杠铃结构
。

　　2．中信建投策略：如何看待海外长债收益率上行影响？

　　海外长债收益率近期大幅飙升
，我们认为在人民币汇率维持强势和美股科技股业绩亮眼且持续上涨的背景下，不会对A股造成明显冲击。国内景气分化加剧 ，资金或将继续“抱团
”AI算力，风格主线的切换尚未到来 。重点关注：AI（半导体
、光通信、电子布 、服务器等）、有色金属（铜铝等）
、新能源（锂电、钠电 、风电
、核电、电网）
。主题关注：存储芯片链（“两存”上市映射） 、玻璃基板
、MLCC、炒股软件等。

　　3．国金策略：两个闸门
，一种共振

　　当前，一侧是海峡的持续关闭冲击了全球脆弱行业 ，现在正通过货币政策和政治因素（美国的K型分化下生活成本压力）
，向最有韧性的部门施加影响；另外一侧是最具景气的产业正在将景气度向传统行业扩散 。

　　当霍尔木兹海峡重新通航，景气扩散与经济修复将是全球顺周期资产与实物资产的最强共振 ，新一轮HALO交易或在到来；如果海峡持续关闭最终导致货币政策变化
，则是全球风险资产反弹的终结
。

　　4．华安策略：电子降温在即，通信有望接力

　　在成长产业景气周期第二阶段行情中 ，主线行业交易过热后必然出现降温调整
，因此换手率可作为重要的有效前瞻指标。

　　①当换手率接近本轮行情前高时，主线行业大概率出现5~10%幅度 、6~10天时长调整 。

　　②若换手率创本轮新高 ，主线行业大概率出现15~25%幅度
、0.5~1个月时长调整。

　　③主线行业将在换手率高点同步或1周内出现调整
。

　　参考历史情形对比当下
，①截至5月22日，主线电子行业换手率创下本轮新高 ，面临巨大调整压力，预计将出现15%以上、1个月以上的调整。②主线通信行业近期换手率于5月11日触及前高
，随后一路降温且行业同步调整，截至5月22日已下降较多但仍未触及本轮前低 ，因此预计短期内仍有小幅压力但整体有限 。我们预计通信行业最快于下周企稳重新上涨
，并成为接力电子行情的最优选择
。

　　5．申万宏源策略：思考大波段行情结束的条件

　　思考大波段行情结束的条件：1． 增量资金正循环无以为继（A股2015年）；2． 产业趋势证伪（A股2021年）；3． 宏观环境大波段恶化（纳斯达克1998年，A股2018年）。当前 ，行业ETF监管基本没有收紧空间
，基于居民资产荒的增量资金（保险 、固收+
、量化）尚未充分正循环 。产业趋势上行周期延续，宏观环境有扰动 ，但不是趋势性变化
。大波段行情未结束
，蓄力再出发。

　　6．中银策略：主线韧性仍在，风格轮动内化

　　站在配置角度看 ，AI内部扩散并不意味着原有主线结束
，而更像是一次结构升级 。云侧算力决定了AI产业高度，端侧AI决定了AI产业广度 ，物理AI则决定了AI从“会思考 ”走向“会行动”的边界
。当前市场对算力主线仍有配置需求，但局部交易层面已经开始寻找更具性价比、催化更新鲜 、拥挤度更低的新方向。后续若端侧AI继续出现产品级验证
，若机器人和具身智能继续获得政策或产业催化，那么这两条支线很可能成为下一阶段科技风格轮动的重点承接方向 。

　　7．东吴策略：美债日债收益率上行 ，对A股影响几何？

　　日债影响对A股影响有限
，核心需要关注油价波动对于美债利率的影响
。若后续美债利率进一步上行，则当前A股配置考虑两个方向：其一是红利。实际利率上行 ，则稳定现金流资产占优
，可适当增配红利 。其二是AI产业方向，一方面享受AI的产业趋势 ，另一方面AI亦是当前扩表的主力。

　　8．华西策略：底部有支撑
，顶部知敬畏

　　5月中旬以来，A股面临的阻力主要来自两方面：海外流动性压制 ，以及科技板块微观交易结构的持续拥挤
。非科技板块虽多次尝试承接资金
，但受制于内需偏弱的基本面现实，始终未能成为资金合力的方向。我们认为 ，当前调整属于强结构行情中的阶段性蓄势，叠加监管层持续推进防风险、强监管各项工作
，有助于消化过热情绪，为后续健康可持续的上行夯实基础 。从微观流动性
、全球产业趋势和政策稳预期三个维度审视 ，市场底部区间具备坚实支撑
。

　　9．兴证策略：对比科网泡沫
，本轮全球AI行情走到哪了？

　　历史不会简单重演，但往往会有相似处值得借鉴。我们对比了2022年底ChatGPT发布后与1994年底Netscape发布后的纳指走势 ，可以看到：本轮全球AI行情与科网泡沫相比
，无论涨幅、斜率与节奏都有诸多相似之处 。

　　对比来看，本轮AI行情在时间维度上对应科网泡沫阶段的1998年6月（66%的进程） ，空间上完成了24%的涨幅
。回顾科网泡沫的演绎历程
，行情过程中也曾出现诸多与当下相似的担忧，包括1996年底Alan Greenspan警告“非理性繁荣
”提醒市场过热 ，1999年科索沃战争推动油价和通胀上行后美联储开启紧缩周期等。

　　但这些流动性 、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动
，并没有造成一段大的产业趋势行情的终结 。甚至美联储连续加息的那段时间，反而是整个过程中行情斜率最快
、产业投资情绪最为疯狂的阶段 ，留下了一段极大的“鱼尾行情”，背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证
。最后
，科网泡沫在2000年3—4月的破灭，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后 ，产业景气难以维持的确认。

　　10．广发策略：巨型IPO前后 市场有何规律？

　　从A股市场来看
，巨型IPO上市后，对大盘的影响有限 。牛市期间的调整压力要远远小于熊市期间 ，仅在1周内略有反映
。背后的原因可能是
，牛市期间增量资金更加充裕，市场对IPO“抽水 ”的抵抗力更强。美股的经验也同样显示 ，冲击并非必然
，反而可能会推动对应板块热度 。

　　市场常担忧巨型IPO上市后，资金从同类公司撤出涌入新股 ，即所谓板块内部的“虹吸效应
”
，这种现象在A股短期确实存在。但拉长时间看，国内外股市都是产业趋势决定行业风格演变 ，而非单一IPO事件
。新玩家、老玩家行情重回正相关，而非资金存量博弈。

　　编辑：嘉颖

　　校对：纪元

　　审核：许闻