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微乐辅助器通用版游戏亮点
1. 操作简单 ，界面友好，即使是新手玩家也能快速上手 。
2. 提供多种玩法 ，满足不同玩家的需求。
3. 实时匹配对战 ，保证游戏的公平性和竞技性 。
4. 支持好友互动，可以和朋友一起组队游戏 。
5. 游戏占用内存小 ，运行流畅 ，不会拖慢手机运行速度。
事项：
公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.87亿元 ，同比-10.04%；公司2026年1季度实现收入6.26亿元 ，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元 ，同比-79.27% 。
评论：
北美市场具备经营韧性 ，欧洲自主品牌占比提升 。公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84% ，实现归母净利润4.87亿元 ，同比-10.04%。短期业绩受外部宏观环境波动影响，但公司核心竞争壁垒稳步增强 ，整体经营保持平稳态势 。
其中公司北美市场整体经营收入保持平稳 ，展现经营韧性，欧洲市场自主品牌销售占比持续提升 ，驱动欧洲区域营业收入同比增长 。公司2025年主营业务外销收入25亿元 ，同比-3.03%，内销收入1.99亿元，同比+43.3% ，外销占比延续9成以上占比。
销售及研发费用率小幅提升 。公司25年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.12%/6.09%/2.85%/-1.28% ，同比分别+1.95pct/-0.05pct/+0.57pct/-0.39pct 。销售费用增长主要系仓库费用 、市场推广费增加所致；研发费用增长主要系研发人力成本等研发投入增加所致。管理费用下降主要系股权激励费用下降所致；财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。
品牌自主化，市场全球化 。公司积极推进自主品牌全球化布局 ，OBM占比提升至76.4% 。2025年公司主营业务中ODM收入6.15亿元 ，同比-11.93%，OBM收入20.84亿元 ，同比+3.68% ，OBM和ODM毛利率分别为46.99%/28.31%。截至2025年12月31日，公司已建成自主运营仓18个、代理合作仓25个 ，构建起“自主运营+代理合作”双模式协同的仓储物流体系 ，实现亚洲、欧洲 、美洲 、大洋洲四大核心区域的全面覆盖 。
产品端推进系列化与智能化布局 。公司将环保技术、自动化与智能制造深度融入产品研发全生命周期，重点实施商用制冷与烹饪设备的升级换代。公司精准对接连锁餐饮 、中央厨房等高标准需求 ，通过模块化与定制化设计 ，成功推出多款高性能智能化产品，在连锁餐饮客户供应链体系中的渗透率稳步提升，市场竞争优势将进一步巩固 。
26Q1收入稳健增长 ，利润端降幅较大 。公司2026年1季度实现收入6.26亿元 ，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元 ，同比-79.27%。公司收入微增主要系公司美国 、欧洲等海外市场销售规模扩大所致 。公司归母净利润下滑较多主要系1）人民币升值带来汇兑损失；2）在国际贸易关税政策、原材料价格波动等因素的影响下 ，产品毛利率较上年同期有所下降；3）25Q1公司确认较多交易性金融资产公允价值变动收益，导致各项利润指标的比较基数较高 。
投资建议：考虑到关税波动以及人民币升值等因素 ，我们适当调整盈利预测 ，预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.97/6.51/7.45亿元，考虑到公司自主品牌占比高 、行业空间广阔 ，市场份额有望提升；全球渠道扩展带来额外增量；新产品增速曲线有望向上；薯条机器人空间广阔 ，参考可比公司估值，给予公司26年20倍PE ，目标价16.21元 ，维持“强推 ”评级。
风险提示：原材料价格的波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期 ，存货管理风险 。
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