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　　国投期货研究院

　　1
、马来西亚棕榈油5月份MPOB报告供需数据：产量162.9万吨
，环比增加18.37%；出口130.2万吨，环比下降14.34%；进口7.58万吨 ，环比增加13.54%；期末库存230.9万吨
，环比增加1.71%；国内消费36.3万吨，环比增加2.33%
。

　　2、报告前路透彭博两大机构预测 ，产量为160-162万吨，出口为135万吨
，进口为4.4-5万吨，国内消费25-38万吨 ，期末库存为225-226万吨。

　　3 、 本次报告数据对比市场两大机构的预估
，显示出4月份产量稍微高于市场预期，出口低于市场预期 ，进口量高于市场预期
，国内消费处于市场预期范围内的偏高水平，期末库存略高于市场预期 。总体看 ，报告显示出产量环比增加
，符合季节性增加的特点，产量环比增加18.37% ，比过去5年季节性平均水平（6.6%）高
，从当月产量的绝对水平来看，是2007年以来的第五高的水平 ，产量同比下降3.4%，比去年同期低
。出口量同比增加17.9%
，环比下降16.1%，4月份阿根廷毛豆油和马来24度棕榈油价差较窄 ，棕榈油性价比优势下降
，不过比去年同期好。国内需求比去年同期高，同比增加7.3% ，环比增加10.2% 。期末库存环比微略增4.2万吨
，从绝对值看，处于2007年以来的同期第二高点
。报告偏中性。

　　4
、1-4月产量累计为587吨 ，累计同比增加36万吨
，增幅为6.6% 。出口累计为541万吨，累计同比增加112万吨 ，增幅为26.2%
。进口量累计为26万吨
，累计同比下降8万吨，降幅为23.9%。国内需求量累计为146万吨 ，累计同比增加6万吨，增幅为4.4% 。国内消费+出口总体累计是687万吨
，累计同比增加119万吨，增幅为20.9%
。从1-4月累计总量看 ，产量同比增加而总需求也同比增加
，总需求增加的量大于产量增量，由于期初库存绝对值高 ，4月份的期末库存还是同比增加44万吨
，期末库存处于2007年以来的同期第二高点。1-4月份主要是呈现逐步去库的特点 。

　　5、从石化柴油绝对值看，亚洲柴油价格仍然偏高。从2月28日到5月8日 ，亚洲柴油价格从92.45美元/桶上涨到141.93美元/桶
，涨幅为53.52%，期间最高到达过200.89美元/桶 ，柴油的高价格仍然会凸显植物油生物柴油价值
。马来西亚棕榈油和新加坡10PPM近月合约价差截至4月24日为79美元/吨
，去年同期为312.69美元/吨，虽然从前期的负价差转正 ，不过价差仍然远低于去年同期水平。印尼7月份强制B50的掺混，从需求端对棕榈油仍有支撑 。供应端需要注意厄尔尼诺天气的预期影响
，厄尔尼诺现象对马来西亚棕榈油产业具有显著且滞后的影响
。在超强厄尔尼诺事件产量往往下降幅度较大。中等强度厄尔尼诺的影响相对温和，但部分年份仍出现减产 。弱厄尔尼诺事件通常导致产量小幅波动或持平
。价格方面 ，厄尔尼诺期间及随后的年份价格波动幅度明显放大。总体而言
，厄尔尼诺强度越强 、持续时间越长，对棕榈油生产的负面冲击越突出 ，并引发价格剧烈震荡 。由于市场参与者会提前反应预期
，对过去超强厄尔尼诺事件进行分析，价格启动时间大致在厄尔尼诺事件开始后 0-1个月（即几乎与事件开始同步 ，或略晚）
。价格启动是由市场对厄尔尼诺“预期强度 ”和“预报确定性
”驱动的
，而不是机械地等事件开始。所以后续仍要注意棕榈油供需两端的驱动题材 。

　　数据来源：MPOB，国投期货

　　国投期货

　　首席分析师 吴小明 期货投资咨询证号：Z0015853