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　　来源：市值风云

　　主业趋于饱和，新业务尚待放量 。

　　作者 | 萧瑟

　　编辑 | 小白

　　作为光伏设备领域的“优等生” ，风云君在去年研究捷佳伟创（300724.SZ）这家公司时
，曾提到彼时其核心矛盾在于：

　　断粮和春天，谁会先一步到来？

　　然而近期陆续发布的2025年报和2026年一季报显示 ，在连续两年的逆周期增长后，捷佳伟创手中似乎也没有多少余粮了
。

　　业绩下滑逾6成
，合同负债见底

　　2025年全年，捷佳伟创实现营业收入154.72亿 ，同比下降18.1%；归母净利润26.17亿
，同比下滑5.3%。看似全年下滑幅度有限，但聚焦四季度 ，23.66亿的收入
、-0.71亿的归母净利润
，同比降幅高达63.8%、109.6% 。

　　进入2026年一季度，颓势继续蔓延
。当季营收14.95亿元 ，归母净利润2.70亿元
，同比再度大幅下降63.5%和61.8%。

　　（来源：市值风云APP）

　　业绩下滑背后的逻辑并不复杂 。2025年，光伏行业调整进入深水区 ，电池新建产能整体萎缩
，公司新签订单及在手订单同步走低
。

　　曾经遥遥领先同行的合同负债，从2025年三季度末的64.81亿元 ，一路跌至年底的46.10亿元，再到2026年一季度的45.90亿元
，直观反映出在手订单的消耗速度远快于新订单的签订速度。

　　地主家也没有余粮了 。

　　（来源：各公司已披露公告，制图

　　：市值风云APP）

　　拉长到行业维度 ，局势更加清晰。2025年全年
，国内新增光伏装机3.17亿千瓦，同比增长14% ，但增幅较上一年度的28.3%明显收窄；2026年一季度
，新增装机41.39GW，同比已出现31%的下滑
。

　　对应到捷佳伟创的直接下游——电池片环节 ，2026年一季度全国规上产量9826万千瓦
，同比下降7.8%。

　　来自电力行业规划研究与监测预警中心的一组数据更触目惊心：2026年1—2月，全国新能源发电利用率中 ，光伏为90.8%
，风电为91.5%，分别同比下降3.1和2.3个百分点 ，双双逼近90%的利用率红线 。

　　其中，资源禀赋最佳的西部地区反而弃光最为严重：西藏 、青海
、甘肃、新疆的光伏利用率分别仅为60.8% 、78.7%、82.5%
、85.6%
。

　　以上数据说明
，尽管供给端的反内卷治理刚刚开始见效，但国内光伏市场的需求似乎已接近饱和。

　　新牌成效待定 ，账面依旧健康

　　从公司年报披露的信息来看
，捷佳伟创仍有三张底牌可打：

　　其一是光伏技术的持续迭代 。尽管TOPCon技术已进入尾声，但HJT、XBC 、钙钛矿等下一代技术尚在孕育之中
。捷佳伟创在年报中多次强调 ，公司已实现对高效光伏电池技术路线的全覆盖。

　　2025年
，公司在钙钛矿领域成功中标头部企业项目，设备顺利实现出货 。但从合同负债来看 ，相关收益尚不明显
。

　　其二是跨界布局。目前子公司创微微电子实现了湿法设备全流程自主化开发
，2025年拿下了硅基与SiC Fab整厂湿法槽式清洗设备订单 。近期公司还切入了PCB高端设备市场，首条全自动移载式填孔电镀设备已在2026年3月出货
。

　　不过 ，从年报收入结构看
，公司154.72亿元的全部营收仍来自太阳能电池生产设备，半导体
、PCB等新业务尚未占有一席之地 ，贡献规模预计较为有限。

　　（来源：

　　捷佳伟创2025年年报）

　　其三则是出海，这也是当前捷佳伟创最亮眼的增长极 。2025年
，公司境外收入同比增长79.1%，达到31.16亿元 ，占总营收比重提升至20.1%。

　　同时长期以来
，境外业务的盈利能力也要更强，年内境外毛利率为36.5% ，较26.2%的境内毛利率高出10.4个百分点
。2026年一季度
，公司综合毛利率34.6%，较2025年全年提升约7.1个百分点 ，或许便来自出海放量。

　　（来源：市值风云APP
，制图：市值风云APP）

　　目前最大的优势在于，无论从在手订单规模还是利润规模来看 ，捷佳伟创依然是光伏设备行业中的优等生 。

　　（来源：市值风云APP）

　　截至2026年一季度末
，公司账上的货币资金、理财产品 、债券投资等资产规模已超过100亿元，而银行借款等负债仅约8亿元 ，有息负债率仅为3.2%，财务状况十分健康
。

　　总的来看
，捷佳伟创的容错率依然存在，但能否二次逆袭 ，就要看自己的努力以及历史的进程了。