炒股就看金麒麟分析师研报
，权威，专业 ，及时
，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　图片来源：片仔癀官网

　　4月29日 ，片仔癀（600436.SH）发布业绩公告
，2025年实现营业收入90.01亿元，同比下降16.56%；归属于上市公司股东的净利润21.59亿元 ，同比下降27.49%；基本每股收益3.58元
。公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数
，向全体股东每10股派发现金红利15.7元（含税）。

　　当日片仔癀股价报收139.32元每股，涨0.05% ，总市值840.54亿元人民币 。

　　从业绩走势来看，片仔癀2025年营收净利双降
，是近十年来罕见的年度负增长，这份成绩单打破了其长期稳健增长的市场预期 ，盈利端承压态势显著
。

　　分季度表现来看
，其中第三季度单季营收20.64亿元，同比下滑26.28% ，净利润6.87亿元
，同比下滑 28.82%，下滑幅度呈加速态势。

　　核心盈利指标毛利率同步走弱 ，公司医药制造业毛利率从2024年的70%左右下滑至2025年的61.11%
，回落9个百分点 。

　　曾经被冠以 “药中茅台” 的中药龙头，正遭遇原材料成本飙升与消费市场收缩的双重夹击
。

　　成本端的剧烈波动 ，是片仔癀业绩下滑的核心导火索。片仔癀核心原料包括天然牛黄、麝香
、蛇胆、三七四味名贵药材
，其中天然牛黄和麝香占原材料成本的90%以上，堪称 “成本命脉 ” 。

　　近年来 ，天然牛黄价格开启暴涨模式，从2023年初65万元/公斤
，一路飙升至2025年初的165万元/公斤，涨幅超150% ，后续有所回落
，但价格仍维持在145万元/公斤左右的历史高位
。

　　按着行业保守估算，按一粒片仔癀锭剂含0.1克天然牛黄计算 ，仅这一项原料成本就较2023年增加近100元
，直接挤压产品利润空间。

　　天然麝香的价格同样居高不下，十年间涨幅超2倍 ，全国年产量仅500公斤左右
，稀缺属性进一步推高采购成本 。

　　尽管片仔癀提前加大原材料储备，试图对冲价格波动风险 ，但珍稀药材价格的持续上涨
，仍导致公司营业成本同比大增，2025年医药制造业营业成本同比飙升72.04% ，直接拖累毛利率跌至上市以来较低水平
。

　　另外，去年消费市场需求明显收缩
，一方面经济环境变化下，高端礼品消费需求降温 ，片仔癀的礼品属性弱化；另一方面
，片仔癀的投资泡沫逐步破裂，过去因稀缺性被黄牛炒作至1600元/粒的高价不复存在 ，投机性抛售增多。

　　公开资料显示
，2004年至2020年间，其锭剂零售价历经19次提价 ，从早期的325元涨至590元 。2023年5月
，逆势提价至760元，创下近二十年最大涨幅 。彼时 ，市场对片仔癀的追捧热度极高
，黄牛加价 、药店限购成为常态
。

　　但去年下半年，片仔癀的销售价格出现下滑 ，10月，界面新闻记者曾查询电商平台
，片仔癀在天猫阿里健康大药房的售价为每粒760元，而美团买药上的折后价为每粒685.62元。京东京喜自营官方店的售价相对更低 ，降至每粒599元 。从评论区的反馈来看
，消费者普遍表示所买药品为正品，售价虽高但药效较好
。

　　片仔癀作为中成药 ，具有清热解毒
、凉血化瘀
，消肿止痛的功效。在业务结构上，片仔癀仍高度依赖片仔癀系列产品 ，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型 。肝病用药长期以来是片仔癀高增长的支柱
，其营收占医药制造板块比重超95%，也占总营收比重过半
。

　　片仔癀加快布局创新药研发 ，据其2025年半年报介绍
，片仔癀推进了18个在研新药研究，包括5个中药1.1类、1个中药1.2类 、4个化药1类的临床研究。

　　同时 ，片仔癀近年来尝试产品多元化布局，试图扩大化妆品和保健品版图
，并但多元化或难以撑起第二增长曲线 。曾被寄予厚望的化妆品业务2025年前三季度收入4亿元，同比下降23.82% ，未能成为第二增长曲线
，反而拖累整体业绩
。

　　业绩承压之下，片仔癀仍坚持高比例分红。年报显示 ，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.7元（含税）
，分红总额约9.4亿元，占当年归母净利润的 43.5% 。

　　业内人士认为 ，此举意在稳定市场信心
、回馈投资者
，但在业绩下滑、现金流承压的背景下，高分红策略也引发市场对公司未来发展资金投入的担忧
。

　　1月27日 ，片仔癀发公告
，公司控股股东漳州市九龙江集团有限公司计划自2026年2月1日起至2026年7月31日，以自有及自筹资金 ，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，合计拟增持金额不低于人民币30
，000万元（含）且不超过50，000万元（含）。本次增持计划不触及要约收购 ，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 。

　　据官网介绍
，漳州片仔癀药业股份有限公司由成立于1956年的漳州制药厂在1999年改制创立，于2003年在上交所上市 ，常年生产片仔癀 、安宫牛黄丸
、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等20多种中成药
，核心产品片仔癀是国家一级中药保护品种，其传统制作技艺入选国家非物质文化遗产名录。