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【央视新闻客户端】

　　来源：华金证券

　　复盘历史，业绩期过后科技成长内部多出现高低切
，主要受前期涨幅 、政策和产业趋势等因素驱动 。（1）业绩期后科技行业内部多出现高低切
。一是业绩期后5 月中上旬业绩对科技行业的指引性相对4 月变弱。二是5 年中业绩期后科技行业内部均出现了高低切 。（2）业绩期后科技成长行业内部出现高低切主要受前期涨幅、政策和产业趋势
、业绩等因素驱动
。一是业绩期后科技成长中出现调整的行业主要受是前期涨幅较高、业绩已经充分反映的行业。二是业绩期后科技成长中出现补涨的行业主要是前期涨幅较低 、政策和产业趋势向上的行业：首先，5 月中上旬出现补涨的科技行业基本是在4 月涨幅后三的科技行业；其次 ，政策和产业趋势向上的科技成长行业可能出现补涨；最后
，出现补涨的科技成长行业业绩增速排名相对靠后 。

　　当前来看，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切 ，医药
、传媒、计算机 、电新等可能出现补涨
。（1）科技成长短期可能出现高低切。一是涨跌幅来看
，4 月以来通信
、电子、军工涨幅较高，医药生物 、传媒
、计算机等涨幅相对较低 。二是业绩来看 ，已公布的2025 年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机 、传媒
、国防军工
，通信、电子 、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增。（2）医药、传媒
、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨
。一是产业趋势来看，短期AI 、电新
、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看 ，短期集成电路、创新药 、绿电等相关支持政策不断落地 。

　　A 股短期可能继续处于震荡偏强的趋势中
。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续企稳回升：首先
，短期出口增速可能维持高位；其次，短期地产投资增速也可能降幅收窄 ，基建投资增速也可能有所回升；最后，消费增速短期可能企稳有所回升 。二是短期企业盈利可能进一步改善
。（2）短期流动性可能继续偏宽松。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松 。二是短期股市资金可能继续回流：首先
，历史上6 次A 股在外部负面冲击影响调整后，外资成交额占比平均回升5.5% ，融资平均回流1471.8 亿元；其次
，4 月7 日以来外资成交额占比上升1.6%，融资已累计净流入1414.9 亿元
。（3）短期风险偏好仍可能偏强。

　　一是短期外部风险仍可能较小 。二是短期政策依然可能偏积极
。

　　行业配置：短期继续配置低位的科技成长和部分周期等行业。（1）短期聚焦低位的科技成长 。一是短期科技硬件情绪已相对偏高：首先 ，复盘历史
，2023 年以来4次科技硬件行业达到阶段性高点的成交额占比历史分位数均值为95.7%；其次，当前来看 ，4 月24 日科技硬件行业成交额占比历史分位数为97.4%
，已达历史高位。

　　二是短期低位的科技成长可能相对占优：首先，根据前述分析 ，业绩期过后科技成长行业可能出现高低切；其次
，当前科技成长中的医药
、汽车、传媒等行业情绪较低，可能出现补涨
。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI 电力 、锂电）
、传媒（AI 应用、游戏） 、计算机（AI 应用）
、有色金属、军工（商业航天） 、电子（半导体、AI 硬件）
、通信（AI 硬件）、创新药 、化工等行业；二是券商
、消费（食品饮料、社服 、商贸零售）等基本面可能改善和补涨的行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用
、政策超预期变化、经济修复不及预期