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【央视新闻客户端】

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　　本周三大指数涨跌不一 ，上证指数涨0.70%
，深证成指涨0.37%，创业板指跌0.29% ，后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　中信证券：既非热门 又别对立

　　近期A股市场行情集中度较高，光通信板块和消费板块出现了明显的对立与互斥
，不过从历史经验来看，与热门行业最为互斥的板块 ，往往并不是抱团见顶后表现最好的方向 。我们认为
，接下来要重视的是商品波动率下降后，基本面资金定价权的回归及能化商品的上涨；当市场真正开始定价断航的经济影响时 ，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索。配置的底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估
，最具代表性的行业是新能源 、化工
、有色、电力设备
。需要密切关注国产AI的进展，硬件侧“量 ”的逻辑爆发可能是目前AI链条上预期差较大的方向 ，DeepSeek V4的推出虽然不如V3和R1版本引发的反响热烈
，但国产模型已经从“能用
”走向“好用”，并且随着国产硬件在下半年的放量（在官方发布的文档中已明确提示了昇腾超节点） ，逐步从“好用 ”走向“好用且便宜
”
，开源生态闭环逐步形成。国产模型与海外顶尖模型的差距已经不是问题的核心，“好用”和量价才是值得在2026Q2观察的要素 。此外 ，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商 、保险
。对于周期涨价品种
，短期会受到原油期货波动的影响，但航道的受阻
、现货短缺的积累、供应链中断影响的扩散都真实在发生 ，脱敏是市场表现
，但拉长来看还是会定价事实，对此依然需要密切关注。

　　中信建投策略周思考：外部风险可控 聚焦三条景气主线

　　美伊谈判目前陷入反复拉扯的僵局 ，油价波动加剧重回105 美元上方 。

　　虽然会构成持续的市场扰动因子
，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，同时A 股也对地缘恐慌有所脱敏
。AI 算力板块业绩出现一定扰动 ，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向。财报答卷交出后的市场表现
，也反映了AI 算力产业从“主题概念 ”向“业绩兑现”阶段过渡的特征 。

　　在景气稀缺的环境下，市场资金选择向高景气赛道集中
。整体而言 ，当前市场正处于景气验证的关键窗口
，重点关注三条逻辑主线：AI 算力板块 、煤炭煤化工等能源安全板块
、中游制造尤其是新能源板块。行业重点关注：AI 算力（半导体、光通信等） 、油气生产、煤炭
、煤化工、电力设备 、机械设备等 。

　　华金证券：业绩期过后科技成长会高低切吗？

　　当前来看，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切 ，医药
、传媒、计算机 、电新等可能出现补涨
。（1）科技成长短期可能出现高低切。一是涨跌幅来看，4 月以来通信
、电子、军工涨幅较高
，医药生物 、传媒
、计算机等涨幅相对较低 。二是业绩来看，已公布的2025 年年报业绩同比增速排名靠前的科技成长行业是电子、计算机 、传媒
、国防军工 ，通信、电子 、军工的涨幅可能已较为充分地反映了业绩的高增。（2）医药、传媒
、计算机、电新等科技成长行业短期可能出现补涨
。一是产业趋势来看
，短期AI 、电新
、创新药等产业趋势或景气度可能向上。二是政策来看，短期集成电路、创新药 、绿电等相关支持政策不断落地 。

　　国海证券：“抢跑
”的日历效应与5月市场风格变化

　　4 月底-5 月或可关注中小主题风格的阶段性回归
。从日历效应来看 ，5 月股价与业绩相关性阶段性弱化
，市场会阶段性进入主题轮动阶段，高景气方向可能会重新出现好赔率。同时考虑到日历效应前移的特征 ，我们认为4 月底即可开始关注中小盘主题行情的回归 。（1）一季报落地后
，5 月业绩因子阶段性弱化，高景气方向可能重新出现较好的赔率
。（2）对于换手率高
、想参与主题的投资者 ，5 月可以阶段性的关注有潜在催化、拥挤度偏低的主题
，如军工/商业航天 、机器人
、创新药、国产算力等，但注意要速战速决 ，因为6-10 月往　　往是市场主线出现 、行业轮动速度再度下降之时。从下半年产业景气主线来看，我们仍然建议关注前期重点推荐的光模块
、储能、电池材料以及存储器等方向 。以上方向产业逻辑均处于高景气加速期或盈利修复确认期
，且年初至今盈利预测上修幅度居前，体现了市场对后续基本面改善的较高预期
。

　　申万宏源策略一周回顾展望：二季度关注什么？

　　短期超跌反弹 ，后续还有震荡休整阶段
，26H2 可能还有新一轮创新高行情。本轮市场底，也是（小盘成长）风格底 ，前期占优方向赚钱效应上行慢启动 。少数景气结构演绎独立行情
，是震荡休整阶段的典型特征
。少数景气结构，同样受行情演绎规律约束 ，短期集中上涨反映业绩高增后
，也会转向高位震荡阶段。

　　我们的中短期市场观点正在验证，重申观点：美伊冲突下 ，宏观情景收敛
，特别悲观的情景基本排除 。美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段告一段落，风险偏好触底回升。市场回归“两阶段上涨行情”的中期格局 ，短期超跌反弹后，后续震荡休整阶段还可能延续一段时间
。2026 年下半年
，市场总体可能向上突破，演绎新一轮创新高行情。

　　本轮市场底 ，也是（小盘成长）风格底 。本轮小盘成长调整
，经历了进攻结构向顺周期切换+ HALO 交易 + 美伊冲突引发高风偏资产出清，调整的时间和幅度都相对充分
。本轮成长风格回归 ，中美共振。美股纳斯达克创新高
，A 股创业板创新高 。这佐证了，A 股中期大概率还是上行趋势
。对于暂时没有新催化的方向 ，绝对和相对收益的低点已经出现
，但行情可能是慢启动，再创新高的时间是季度级别。

　　业绩期之后 ，二季度关注什么？1． 二季度宏观层面
，关键验证节点并不多 。5 月特朗普可能访华，构成地缘政治走向的关键验证期
。5 月美联储主席交接前后 ，货币政策预期可能更加明确。2． 经济结构性亮点，仍是外需重于内需 。内需改善即便延续
，也面临后续持续性的担忧，不易带来高弹性投资机会
。而中国供应链安全 + 能源安全 ，可能向出口出海链景气Alpha 的转化
，验证产品涨价，向海外顺价成本端压力。这构成新增高景气的重要来源 。制造业有机会的阶段 ，外资回流 + 中东资本流入可能形成共振
，提升行情弹性。3． 当前涨幅较大的方向集中在科技龙头，赚钱效应扩散尚不明显
。一季报验证期收官 ，业绩空窗期开启
，一个有利于主题行情演绎的窗口出现。后续可能阶段性演绎主题活跃 、赚钱效应扩散行情 。

　　渤海证券：政策部署服务业扩能提质 短期业绩因素正占主导

　　策略方面，虽然外部因素对A 股行情的发展仍有扰动 ，但短期业绩因素正占据主导
，业绩推动下，行情呈现一定结构性特征
。考虑到业绩密集披露期正进入最后阶段 ，风险因素正待释放，资金的观望情绪或有所抬升
，配置上或可等待业绩因素明朗后，再做选择。行业方面 ，业绩端
，截至4 月23 日，上市公司2026 年一季报的披露率仅有13.9%；其中 ，电子、电力设备等高景气领域的归母净利同比增速高于整体水平 。结合未来产业端增量催化预期
，行业配置方面可重点关注：（1）AI 通胀叠加超大规模智算集群建设以及DeepSeek V4 有望深度适配国产算力下，算力板块的投资机会；（2）国内政策部署算电协同叠加海外能源转型推升出海预期下 ，电力设备行业的投资机会；（3）部分品种供给刚性叠加美元信用体系走弱下
，有色金属的投资机会
。此外，地缘风险尚存叠加低利率环境推动中长期资金入市背景下 ，还可关注高股息品种（煤炭
、银行）的配置机会。

　　浙商策略：市场演绎极致分化 短线勿追高、中线等右脚

　　展望后市
，随着光模块龙头冲高回落，大盘“领头羊 ”创业板指在4月8日以来首次跌破5日均线 ，这意味着本轮创业板指的主升大概率暂时告一个段落，短线或开启双向波动 。但创业板20日均线仍是非常强的支撑
，调整过后仍有机会冲高
。另一方面，由于近期其他主要宽基指数（尤其科创50）均被创业板指“牵引
” ，一旦创业板指开始震荡
，则整个大盘都有可能进入震荡整理状态。我们认为，本轮“非创指数”若开启调整 ，则上证有望逐步形成相对于3月23日低点的“右脚 ”
，届时将是较好的配置机会 。需要指出的是，市场运行斜率往往由“事件
”来决定 ，近期全球资本市场对中东局势基本“脱敏”
，但该地区局势依旧扑朔迷离，对此我们应加以重视
。此外近期市场上演“极致风格 ” ，全市场前5%股票的交易金额占比按日度计算已达46% 、按月度计算超43%
，需要警惕因分化而带来的市场波动。

　　配置方面，基于“市场分化光模暂休 ，创指震荡非创跟随
”判断，我们建议：对于创业板指（及关联度较高的科创50）
，以短线修整对待
、切勿追高，等待充分整理后再行介入；对于其他标的 ，建议以上证指数为“锚”
，按照区间震荡来看待，待市场回落、构筑“黄金右脚 ”时加以配置 。考虑到创业板指波动引发大盘整理 ，而中东局势扑朔迷离
，全球资本市场对油价上行定价不充分，因此可以适当配置红利品种（尤其能源相关）。此外 ，可以考虑以恒生科技 、证券和部分回调充分的创新药作为“备选
”
，在回调中逢低介入，作为防范上行风险和回补仓位的选择之一
。

　　光大证券：市场短期或将延续震荡上行格局

　　短期内市场有望延续震荡上行态势。一方面 ，虽然中东地缘紧张局势仍在持续
，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整 ，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面
，4 月或将召开的政治局会议，有望推动市场政策预期持续升温 ，进而带动市场风险偏好逐步修复
，叠加上市公司一季报陆续进入披露窗口期，优质企业的业绩韧性有望为市场走势提供扎实的基本面支撑 ，引导场内资金向基本面稳健的优质标的持续集聚 。综合来看
，在多重利好因素共振下，短期内 A 股市场或将延续震荡上行的格局
。

　　风格方面 ，预计市场在未来或将在“弱现实
、强情绪”及“弱现实、弱情绪 ”情景间波动
，对应于成长及防御风格的轮动。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏 ，经济预期将较为平稳 。市场情绪方面
，中东地区冲突或为影响市场情绪的主导因素，在“谈判”与“冲突
”的反复拉扯下 ，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动
。总体而言，预计市场风格或在成长及防御风格间进行轮动。

　　国信证券：上涨过后 如何客观判断AI的拥挤度？

　　短期市场震荡向上趋势不改
，结构上行业配置应适当均衡 。往后看，尽管因地缘冲突反复和业绩披露期到来 ，市场短期或以震荡为主
，但在海内外积极因素推动下，市场震荡向上趋势不改
。一方面 ，外部环境整体趋于缓和
，叠加5 月中旬中美领导人会晤有望就部分核心领域进一步强化共识，有望推动市场风偏回升。另一方面 ，一季度财政支出正靠前发力
，国内稳增长政策发力正推动基本面改善 。结构上，伴随着风险偏好修复 ，产业趋势向上的科技成长等高景气主线弹性更大
。另外
，重视安全考量下的战略资源品 、以及白酒地产相关板块。

　　东吴证券：如何看待当前市场交易结构的分化？

　　把握“交易结构修复”与“景气主线延续 ”的平衡当前市场结构分化较为极致，或存在修复的需求 。高位板块的阶段性回调后 ，其他景气板块可能会轮动上涨。结合当前依然处于业绩报告的密集披露期，配置上应该把握“交易结构修复
”与“景气主线延续”的平衡
。

　　一是油价面临上行压力
，关注泛能源品种。4 月7 日特朗普TACO 后，现货原油与期货原油的价差拉大 。现货原油价格主要反映供需逻辑 ，而期货价格在供需基础上还包含了情绪溢价
。价差拉大的本质是资本市场对地缘局势的乐观定价。随着停战预期逐步被消化
，情绪溢价将回归理性，原油定价逻辑也将重新回到供需基本面 。中东油气设施遭受战争破坏 ，完全恢复需要半年时间
，供给端缺口仍较大，因此油价中枢仍有上行压力 ，而期货价格将快速向现货价格收敛
。在此背景下
，建议关注泛能源品种：一是新能源方向的锂电
、储能、风电，二是周期板块中的化工分支。

　　二是依然看好AI 硬件业绩兑现 。当前AI 硬件板块交易结构较为拥挤 ，短期进一步走强的阻力较大
。但行业景气度持续向上的趋势未变
，核心标的的业绩兑现能力依然较强。建议重点关注业绩与估值匹配度较高的光模块 、半导体
、PCB 等领域龙头，去伪存真 。

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